污水处理行业即将进入高质量发展新阶段

在过往年份中，环保领域可谓是只有账面利润的代表性行业，这是因为环保领域的客户大多数是政府机构或其代理，在房地产行业下行之后，地方财政困难、配套资金短缺，这导致环保企业的应收账款居高不下难以转化为利润。此外，污水处理运营成本高昂，需要高资本投入，过高的融资成本也在一定程度上影响了企业的盈利水平。

但在中央政府宏观政策的不断调整和刺激下，污水处理行业的上述问题有望得到明显缓解。东吴证券表示，随着地方化债的推进、价格机制的改革、产业的出清以及运营资产的稳定增长，环保行业有望进入3.0时代从而实现高质量发展，即从账面利润转变为真实的现金流价值。

具体来看，地方财政困难是制约污水处理行业发展的最关键因素，而这一问题随着货币及财政政策的持续落实将得到有效解决。在财政政策方面，此次提前召开的中央政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。从此次会议内容来看，政府投资和房地产领域或是短期财政政策发力的重要抓手。

在10月8日国务院新闻办公室举行的新闻发布会中，国家发改委主任郑栅洁表示，要大支持地方开展债务置换，化解债务风险，并扩大支持范围。本月底将提前下达明年两个1000亿元投资项目清单，各项积极政策正在加快推出。

瑞银首席中国经济学家旺涛表示，市场期待中国将推出财政刺激措施规模，由2万亿至10万亿元，相当于国内生产总值1.6-8%。她认为，短期内实施1.5万亿至2万亿元较温和的一揽子计划可能更合理，让今年经济增长接近5%左右目标，并预计明年在先前基准预测的基础上仍有2万亿至3万亿元财政扩张。

市场预计，短期内推出的1.5万亿至2万亿元人民币财政刺激措施将会着重化解地方政府的财政问题，除了解决历史问题外还会带动地方政府的基础设施新投入和扩张。且政治局会议亦定调将推动房地产行业实现止跌回稳。房地产作为地方政府的经常性收入，是地方政府的重要造血功能，该行业的回暖将有效提升各地政府的支付能力，从而促进污水处理产业的发展。

同时，目前国内已开启降息降准新周期，这会让重资产行业有较大受益，因此融资成本的下降将带来重资产行业盈利能力的明显提升，污水处理行业也将从中获益。且国家发改委此前发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)项目常态化发行的通知》，推动 REITs实现常态化发行。在10月8日的国务院新闻发布会上，国家发改委副主任刘苏社表示，将规范实施政府和社会资本合作的新机制，支持更多符合条件的民间资本项目发行基础设施REITs，深化投贷联动试点合作。这将让更多的资金进入到基础设施领域，这对于污水处理这类的运营性资产，将带来更多的多元化选择空间。

若聚焦到环保行业自身层面，今年来利好的政策亦不在少数，国家陆续发布了《基础设施和公用事业特许经营管理办法》、《关于加强城市生活污水管网建设和运行维护的通知》、《加快发展节水产业的指导意见》等政策文件，强调维护公平竞争市场秩序，订立提升城市生活污水收集处理综合效能的具体目标，推广再生水使用，并鼓励金融机构为污水建设项目提供融资支持。

同时，二十届三中全会上审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，提出健全生态环境治理体系, 并推进公用事业领域价格改革，优化定价机制，污水处理价格亦有望随自来水、燃气之后实现调升。

而在近期国务院印发的《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》中，强调了以“双碳”工作为引领推动产业绿色化、节能降耗、污染防治，肯定了环保在绿色转型中的重要作用，欲推动环保产业的持续高质量发展。

除此之外，环保行业竞争格局的变化值得投资者重点关注。在近几年房地产行业的下行周期中，环保行业不可避免的遭受了冲击，大量中小企业玩家已被市场淘汰出局，整个环保行业得到了有效的出清，行业格局有望重塑，市场份额有望加速向头部集中。

可以预见，随着地方财政问题的解决，环保行业有望重回扩张，市场在加速向头部企业集中的同时，未来污水处理价格的上涨以及融资成本的下降有望为污水处理企业带来更大的盈利弹性。这也预示着，污水处理行业即将迈入高质量发展的新阶段。